При просмотре блоков экономических новостей в информационных телевизионных программах или чтении на интернет-порталах обзоров, посвященных финансам и бизнесу, многие интересуются вопросом об IPO – что это такое, что может в одночасье принести компаниям сотни миллионов или миллиарды долларов, а человека в один день перемесить в ТОПы, публикуемые журналом Forbes. О подробностях же этого мероприятия и том, какие шаги следует предпринять, чтобы действительно успешно привлечь в бизнес инвестиционные капиталы знают единицы.
Понятие IPO
IPO (расшифровка англ. Initial Public Offering – начальное публичное предложение, читается аббревиатура как АйПиОу) –процедура, которую необходимо пройти, чтобы акции компании получили возможность свободно торговаться (публичное котирование) на рынке ценных бумаг (бирже). Другими словами, это размещение акций на бирже, которое подразумевает старт их продаж любому желающему (при условии, что он сможет оплатить покупку) по рыночной, установившейся на основе баланса спроса и предложения цене.
В результате часть компании, соответствующая пакету акций, выпущенному в свободное обращение, переходит из рук первоначальных собственников владельцам купленных акций. Компания при этом меняет собственный статус – превращается из частной, с узким кругом собственников-акционеров (в России применяется термин закрытое акционерное общество) в публичную (открытое общество по отечественной терминологии).
Одновременно со сменой статуса компанию, прошедшую IPO ожидают и другие перемены, прежде всего, возросшие требования к финансовой отчетности и пристальное внимание со стороны регулирующих органов. Однако оно того стоит – не зря любой владелец компании мечтает об успешном IPO для своего бизнеса.
Выгоды проведения IPO
Не секрет, что IPO – мероприятие достаточно затратное. Подготовка к размещению занимает, как правило, несколько месяцев (затраты времени могут быть и намного больше) и требует вложения средств. Но компании, выходящие на биржу готовы нести такие издержки. Естественно, такие действия имеют определенную цель. Эксперты утверждают, что компания, успешно проведшая IPO, получает серьезные преимущества:
- Возможность привлечь за счет продажи ценных бумаг значительные объемы инвестиций. Как правило, привлеченные средства направляются на развитие бизнеса, вкладываться в современные разработки, инвестируются в инфраструктурные проекты.
- Получение представления о капитализации компании (ее справедливой стоимости). Фактически, реально оценить стоимость бизнеса можно только при его оценке для продажи. Реализация части компании в виде акций является одним из вариантов таких действий. Точное знание капитализации значительно упрощает множество процедур, например, получение кредитов.
- Возможность вербовки высококлассных специалистов для руководства компанией (вплоть до уровня топ-менеджмента). Заинтересовать таких наемных работников позволят опционы на выгодных условиях.
- Использование акций при совершении сделок как платежного средства на выгодных для компании и контрагента условиях.
- Улучшение репутации и имиджа при появлении в листингах мировых бирж.
Дополнительным стимулом для размещения служит и тот факт, что в долгосрочной перспективе цена акций компании, длительное время успешно работающей на рынке стремиться к росту.
Справедливости ради стоит отметить, что возможен и противоположный вариант развития событий. Примером может служить первичное размещение акций Twitter, с ценой размещения в $26. В первый день торгов цена сформировала максимум выше отметки $50, и в дальнейшем в течение долго времени держалась возле отметки $40. Однако в 2015 г. акции просели ниже цены размещения, а на сегодня их цена едва превышает $20.
В удачном IPO есть и личная заинтересованность владельцев компании. За счет удорожания ценных бумаг после размещения их капиталы могут возрасти многократно. К примеру, более 300 человек (директоров и сотрудников) Apple, являвшихся держателями акций на момент размещения, после IPO в течение одного дня оказались владельцами миллионных капиталов.
Процесс подготовки к IPO
Теоретически, провести весь комплекс подготовительных мероприятий для выхода на биржу компания может и собственными силами. На практике решение этой задачи получают профессиональной команде посредников. Компания или группа компаний, которая принимает на себя выполнение таких действий, называется андеррайтерами. Чаще всего в их роли выступают представители финансового сектора — крупные инвестиционные банки, брокерские конторы и т.д.
Привлечение андеррайтера и определение параметров размещения
В функции андеррайтера входит представление эмитента избранным инвесторам (чаще всего из круга собственных доверенных клиентов) и определение начальной цены размещения ценных бумаг.
Андеррайтер предоставляет услуги компании-эмитенту далеко не бескорыстно. Его деятельность вознаграждается значительными комиссионными выплатами, сумма которых исчисляется как процент от стоимости размещения (как правило, в пределах 5-7%). Есть у инвестиционных банков и брокеров и более реальная заинтересованность – зачастую, по условиям договора они могут рассчитывать на приобретение некоторого пакета акций компании еще до размещения (по цене размещения).
Поскольку при выводе на биржу крупной успешной компании цена может подниматься весьма существенно, заработок андеррайтера на сделке по перепродаже акций может оказаться намного выше полученного за подготовку IPO гонорара.
В случае, когда требуется провести IPO для крупной, уже получившей признание компании конкуренция среди потенциальных андеррайтеров может быть высокой.
После принятия решения о привлечении андеррайтера и определения компании или группы компаний, которые возьмут на себя эти функции, определяют пакет акций, подлежащий размещению, желаемую цену и, соответственно, объемы привлеченного капитала.
Следует отметить, что андеррайтер может принимать часть рисков размещения. Сотрудничество эмитента с ним возможно в рамках договоров двух типов:
- Договор с твердыми обязательствами. Его суть в том, что посредник гарантирует продажу всего выпуска акций предназначенных для размещения по обусловленной цене. В случае, если покупатели не заинтересуются предложенными ценными бумагами, он осуществляет их выкуп за собственные средства, неся при этом прямые убытки.
- Договор «максимальных усилий». В соответствии с его условиями в обязанности андеррайтера входит продажа только той части пакета, на которую найдутся покупатели. Соответственно, компания-эмитент принимает риски, обусловленные невостребованной частью выпуска, на себя.
Инвестиционный меморандум
Следующим шагом является формирование и предоставление в регулирующие органы основного для IPO документа — инвестиционного меморандума.
В нем содержатся все необходимые сведения об эмитенте:
- Собственная финансовая отчетность компании за несколько последних лет, дополнительно могут прикладываться результаты проверок независимыми аудиторскими компаниями;
- Список собственников (акционеров) компании с указанием размеров пакетов акций;
- Целевое назначение средств, привлеченных в результате размещения;
- Данные о руководстве (топ-менджменте) компании;
- Форма организации эмитента.
После одобрения регулятором (в России эти функции выполняет Центральный банк РФ, в Соединенных Штатах — SEC — The United States Securities and Exchange Commission), полученного по результатам проверки содержащейся в меморандуме, и, при необходимости, дополнительной информации принимается решение о дате размещения.
Road Show
Нередко до начала размещения компания-эмитент и андеррайтер привлекают заинтересованных крупных инвесторов. Процесс, по сути, является рекламной кампанией и носит название Road Show.
Он позволяет выходящей на IPO компании определить в первом приближении реальную цену размещения и обеспечить привлечь часть средств еще о начала свободных торгов. Как правило, первичное привлечение инвесторов ориентировано на крупных (институциональных) игроков рынка – инвестиционные банки, хедж-фонды и пр. Большинство из них заинтересовано в быстром получении спекулятивной прибыли, получаемой за счет роста цены актива в первое время после размещении и перепродажи выкупленных по цене размещения пакетов акций.
Чаще всего участниками процесса (и первыми покупателями) становятся доверенные клиенты посредника. Для эмитента такой вариант может оказаться менее выгодным, поскольку и андеррайтер и инвесторы заинтересованы в снижении цены размещения для получения максимума прибыли.
Существует и другой вариант – провести первичное размещение на свободном аукционе (именно так поступила перед IPO компания Google). В этом случае цена размещения приближается к справедливой, а эмитенту проще оценить заинтересованность игроков рынка в ценных бумагах. Немаловажен и тот факт, что комиссия посредника в этом случае может быть значительно снижена по сравнению со стандартной процедурой.
Определение цены размещения и выбор площадки
При приближении даты IPO производится прием заявок от инвесторов и уточнение цены размещения. Она может подвергаться значительной коррекции и под влиянием других факторов, например, текущей рыночной ситуации, оценки перспектив развития компании и т.д.
При выборе биржи также учитывается множество условий. Чаще всего, предпочтение отдается площадке, на которой уже котируются акции представителей того же направления бизнеса. Однако, бывают и исключения. К примеру, IPO перспективной компании может послужить поводом для конкурентного соревнования между биржами.
Имеет место и обратный процесс – эмитент выбирает площадку с условиями, которые оценивает как оптимальные. К примеру, некоторые крупные российские компании при размещении делают выбор в пользу не Московской биржи (что было бы естественно), а иностранных рынков ценных бумаг. Обосновывается это стремлением достичь быстрого успеха на площадках, где обращаются бОльшие объемы капитала.
IPO и частные инвесторы
В момент начала официальных торгов цена акции может отличаться от оговоренной цены размещения. Решение о ней принимается «назначенным маркет-мейкером» на основании оценки количества поданных заявок и объема пакета предложенных к размещению ценных бумаг. При заинтересованности участников рынка в покупках цена может вырасти и по сравнению со стартовой. Возможен и обратный вариант. К примеру, при IPO BATS Global Markets в 2012 г. котировки после начала торгов (по техническим причинам, но сути это не поменяло) упали с 15 долларов до 4 центов, что повлекло остановку торгов и дальнейшую отмену размещения.
Для частных инвесторов доступ к новому инструменту открывается только после фактического начала торгов. Следует понимать, что цена акций в первое время подвержена значительным колебаниям, что значительно увеличивает долю риска при совершении сделок. Опытные трейдеры и эксперты фондового рынка рекомендуют частным инвесторам дождаться стабильности котировок акции и только поле этого принимать решение о покупках.
